フィッチ・レーティングスは、米中間の地政学的緊張の高まりにより、マカオで営業する米国系カジノ事業者がますます厳しい状況に直面していると警告しました。両国間の貿易戦争が深刻化する中、米国拠点のカジノ企業が、長期化する外交・経済対立の「巻き添え被害」となる可能性が懸念されています。
「米中間の貿易摩擦により、米国系ゲーミング企業が報復措置の対象となる懸念が高まっている」と、フィッチは木曜日の声明で述べました。
フィッチ・レーティングスによると、ラスベガス・サンズ、ウィン・リゾーツ、MGMリゾーツ・インターナショナルといった米国企業は、マカオでの事業に大きく依存しています。2024年には、ラスベガス・サンズの連結収益の63％、ウィンの52％、MGMの23％がマカオからのものでした。これら3社はいずれも、香港に上場している子会社を通じてマカオで事業を展開しており、運営の複雑さやリスクへの露出を高める要因となっています。
今すぐの報復はないが、リスクは依然として存在
緊張が高まっているにもかかわらず、フィッチは現時点で中国当局がマカオで事業を展開する米国系カジノ企業を標的にしている証拠はないとしています。「現時点では、中国がマカオで事業を行う米国系カジノ企業を標的にした兆候は見られない」と同社は述べています。
マカオ経済がカジノ産業に大きく依存していることが、抑制的な影響を与えている可能性があります。マカオは税収の約80％をカジノ産業から得ており、米国系のオペレーターは市場全体のゲーミング収益の半分以上を占めています。また、これらの米企業は、ライセンス要件の一環として、非ゲーミング分野への長期的な投資も約束しています。
先月、マカオ政府はカジノ事業者に義務付けられた非ゲーミング分野への投資について、中間レビューを実施すると発表しました。これは、マカオ経済の多様化を目指す取り組みの一環です。このレビューは、2022年に新たなコンセッション契約を締結して以降、事業者がその義務をどれほど履行しているかを評価するもので、経済財政庁の戴建業（タイ・キン・イップ）長官が3月28日に発表しました。
それでもフィッチは、中国が政治的な対立に対する対応として、外国企業に対して規制監視を通じた圧力をかけた前例があると警告しました。また同社は「消費者によるボイコットが発生する可能性もあるが、一般的には長続きしない」と付け加えています。
ライセンスリスクと長期的な不透明性
米国系カジノ企業が保有するマカオでのライセンスは2032年まで有効ですが、フィッチは最悪のケースである「契約の打ち切りや非更新」は「極めて可能性が低い」と述べております。しかし、ワシントンと北京の関係がさらに悪化した場合には、「強制的な資産売却」の可能性が高まることがあると指摘しております。
フィッチはの中で、「中期的に米中関係がさらに悪化すれば、米国系オペレーターがマカオ事業の売却を強いられるシナリオがより現実的になる可能性があるが、現時点の予測にはその前提は含まれていない」と説明しております。
中国の経済見通しがさらに圧力を加える
政治リスクに加え、中国の経済成長の鈍化がマカオのギャンブル業界にさらなる課題をもたらしています。フィッチによれば、中国の国内総生産（GDP）成長率は、貿易摩擦の激化に対応して、2025年には3.9％に減速すると予測されています。
ただし、消費支出には若干の上振れが期待されています。「消費成長予測を3.3％に若干引き上げました」とフィッチは述べており、政府の景気刺激策が観光やギャンブルを含む自由裁量支出を支える可能性があると指摘しています。今年に入ってから、マカオのギャンブル収益は前年とほぼ同じで、2025年の初期予測である低・中程度の成長には届いていません。
財務の強さがクッションとして機能
これらの課題にもかかわらず、フィッチはアメリカのオペレーターが依然として安定した財務状況にあることを強調しました。特にラスベガス・サンズは強力なバランスシートとポジティブな格付け余力を有しており、「流動性は豊富で、配当金支払い、株式買い戻し、資本支出プロジェクトにもかかわらず、高い現金残高と強い予測自由キャッシュフローに支えられている」とフィッチは報告しています。
ウィンとMGMも、現在の格付け水準で十分な余力を維持しています。彼らのマカオ事業は法的に隔離された子会社を通じて構成されているため、マカオでの財務的なストレスがアメリカ本社に波及する可能性は低いとされています。「親会社と子会社の間に保証はない」とフィッチは付け加えました。
